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★600只股票跌幅逾30%意味着什么？
【 原创:投资家1968 2007-06-30 21:53 扬韬 浏览/回复：757/14】
600只股票跌幅逾30%意味着什么？
2007-06-30 18:31
这是一个让人惊讶得不敢相信的数字：从5月30日暴跌到6月29日收盘，按照收盘价计算，上海和深圳两地股市1550只A股中跌幅超过30%的股票居然达到了600多只！其中更有200多只股票跌幅接近或超过了50%！但是，上证指数却只下跌了7.03%。给人的感觉，大盘调整并不深。
面对这种情况，很多人未免疑惑：这意味着什么呢？一种意见是多数股票该跌的跌完了，大盘可能再也跌不动了？另一种意见是多数股票跌了30%以上，是不是最终所有股票都要有这么大的跌幅？
这需要一种理性的判断。
首先，这些跌幅巨大的股票，几乎全部是垃圾股、题材股；这些股票，全部是在短期内出现巨大涨幅的；这些股票几乎全部是低价股。随便举个例子，600760ST黑豹，6月单月下跌46%，相对5月创下的最高点下跌53%。股价从9.39元腰斩到4.45元，6月29日依然跌停。这只股票是否就跌不动了呢？未必！即使是4.45元的价格，想比2007年年初的2.06元依然有一倍的涨幅。要跌回这个价格，股价至少还要再跌50%。此种股票，为数依然不少。如果要去找，几乎所有暴跌的股票都有如此情形。那么，它们能不能、会不会真的跌回2007年年初的价格呢？可能性还是非常大的。要知道，2006年一年，股市是真正的大牛市，指数年度涨幅150%。在此期间，真正有价值的股票都先后得到了有效的发掘，上证指数达到2700点左右的水平，已经基本反映了市场的投资价值。但是，由于个别板块业绩成长性良好出现大涨，由此导致了垃圾股板块的全面爆发。这种爆发，纯粹基于炒作，跟权证的炒作狂潮是一样的。由于它基于非理性，因此一旦调整，也不会基于理性而停止，必然出现非理性下跌。假设，黑豹合理定价3元，那么，股价就一定会跌破3元，到2.5元以下。我们假设只跌到2.5元，就是在现有基础再跌2元，跌幅40%，相当于前轮下跌的力量，那么，在其它股票不跌甚至上涨的情况下，股市也还有7%的跌幅要重新展开，相当于指数要跌到3500点以下。
其次，目前上涨和跌幅小的股票，几乎全部是蓝筹股、权重股。比如，中国平安6月上涨17%，中国人寿上涨11%，招商银行上涨13%，而代表蓝筹股的上证50指数6月只下跌了0.83%。这是什么意思呢？就是我上面说的情况有一定基础：在蓝筹股基本不动的情况下，只是靠垃圾股和非蓝筹股的调整，大盘下跌了7%。如果再仔细看看，就会发现这种特征十分显著。比如，在上证50下跌0.8%的同时，上证180下跌3.25%，沪深300下跌4.17%，巨潮1000下跌7.25%，上证B股指数下跌15%，显然，越是大盘股，跌幅越小，越是小盘股，跌幅越大。这一点，在巨潮系列指数中表现得尤其突出：巨潮大盘下跌2.28%，巨潮中盘下跌13.3%，巨潮小盘下跌16%。这说明什么呢？说明中盘和小盘股的惨烈牺牲，只是默默地为指数做出了一点点贡献，在大盘股的支撑下，整个市场跌幅温和。所以，未来的焦点就将落在一点上：大盘的蓝筹股会不会调整？！如果不会，大盘无恙，最多跌到3500点，如果调整，后果不堪设想！！
大盘股会不会跌，取决于两方面：第一，自身价值是否支撑；第二，市场因素是否支撑。
首先看自身价值的支撑问题。我想，经过两年的持续不断的上涨，任何一个大盘的蓝筹股，都不再存在价值估价方面的低估问题了。绝大多数蓝筹股的筹码集中于机构手里，为了买这些股票，他们早就研究过无数次，也跟踪过无数次，几乎绝对不会再有突发的业绩增长的消息出来了，中报也好，年报也罢，都在预料之中了。此时，几乎每一个大蓝筹，都出现了显著的价格高估情况，以至于研究机构要寻找“中国溢价”、“蓝筹溢价”的因素来支撑自己的持股信心。比如，张裕，一个葡萄酒生产商，在今年1月创下76元天价后，始终徘徊在60-70元之间，目前价格还61元，6月上涨1%。它的总市值是300亿元，2006年净利不过4.4亿，静态市盈率70倍。今年第一季度，净利增长30%，由此计算的动态市盈率53倍以上。再如茅台当前总市值1200亿，2006年净利15亿，静态市盈率80倍，6月上涨17%。招商银行的市值3600亿，2006年业绩71亿，静态市盈率50倍，按照动态市盈率则36倍，6月上涨13%。这些股票，无论从哪个角度说符合价值投资的标准，都让投资家难以接受。相反，动态市盈率20倍的工行和中行在6月都出现了下跌，其中，中行下跌高达12%。动态市盈率不足20倍的中石化下跌10%，宝钢下跌8.4%。这说明什么呢？说明股价上涨的大蓝筹主要是机构持仓的品种，散户持仓量不大。而那些股价下跌的品种，一定是散户持仓比较多的股票。
这是一个绝妙的讽刺。看起来，大盘股不下跌，似乎反映了价值投资理念在起作用，但是，上涨的只是机构持仓集中的那些股票，他们抱团取暖，舍不得卖，而每一家新基金进来，几乎都要配置这些股票。于是，这些股票的上涨，真的成了资金推动而非价值推动。只要新基金不发或少发，这些股票也会撑不住而掉下来的。
其次看市场因素的支撑。当这些股票的下跌与否不再取决于业绩的时候，我们就不能期望中报行情能如期展开。中报，一切都在预料中。相反，我们要看这些股票有没有做空的动量。巨潮大盘指数在2005年5月收盘800点，是历史最低，2007年6月最高达到了3964点，实实在在上涨了400%。两年涨4倍，相当于上证指数的5000点。这也是多数指数的涨幅目标。从这个角度说，大盘股已经累积了巨大的下跌动能。值得注意的是，2006年10月，巨潮大盘指数1356点收盘，进入11月后开始逐步加速上涨，短短8个月，涨幅高达200%。想一下，前面17个月涨幅才60%，后面8个月涨幅200%，谁能说大盘股最近不疯狂呢？可以说，大盘股已经累积了巨大的下跌能量，只是在等待一个调整的时机而已。
那么，大盘股调整的时机会来吗？答案应该也是肯定的。
我不否认，随着股指期货的推出，市场股价会出现结构性的重大调整，一大批股票跌到3元以下去，而另外的蓝筹股始终保持一支独秀。但是，这个过程是漫长的，决不会一蹴而就。相反，正是结构调整的动力将拉动大盘蓝筹股出现一次同样的结构性调整。
这个动力是什么呢？就是散户的亏损效应的蔓延。
难以想象！一大群散户满怀梦想来到股市，每周增加100多万新股民啊！可是，他们刚刚尝到甜头，就遭受当头一棒，很多人在短时间内损失超过50%，这种恐慌的效应很快就会传染开来，目前只是刚刚开始而已。一则，有些散户年初以来赚到了钱，目前只是少赚一点，亏损还不够惨；二则，很多散户还抱着一些大蓝筹没有卖，正心存侥幸。但是，这些新散户正是投机客，他们是市场最活跃的一个群体。如果股市在一段时间内持续不上涨，他们最终会忍耐不住，持续的杀跌延续下去，就是对蓝筹股的及早斩仓，然后——他们会对手里的市值保持相对稳定的基金产生动摇，进而引发赎回潮。赎回，才是基金经理的致命要害。数据显示，到5月底，基金的仓位几乎达到95%，几乎陷入弹尽粮绝的地步。而6月底，基金的仓位只会更高，不会更低。他们几乎已经没有力量来推高手里的筹码，很快将象拔光了毛的火鸡一样等着被散户的赎回潮淹没。基金的救兵是1500亿QFII的资金，但历史经验表明，QFII的思路向来不与基金同步。他们买高的茅台、张裕，是不会有老外过来抢盘的！而且，QFII的额度批准是一个过程，进来也是一个过程，短期并不会导致供给的大幅增加。所以，当散户的亏损持续加剧的时候，当恐慌的心态蔓延的时候，当大蓝筹逐渐涨不动的时候，恐怖的大王将再次现身。
大蓝筹也会跌？废话，大蓝筹跌起来同样凶。巨潮大盘在2007年2月的第一周跌幅曾达8.9%，到第二周，持续跌幅近20%。6月的最后一周，巨潮大盘也跌去了6%，而且似乎是刚刚拉开下跌的序幕。因为巨潮小盘跌幅已经达到了30%。2003年6月，巨潮大盘指数1200点，两年后，照旧跌到750点，跌幅40%。其间，巨潮小盘的跌幅55%。按照比例推算，大盘股跌幅是小盘股跌幅的四分之三还是比较正常的。如果说小盘股短期跌幅40%的话，大盘股的跌幅理应达到30%。今年1月12日到2月9日期间，中石化的跌幅就达到了32%，有什么稀奇呢？同期，招商银行跌幅25%。
大蓝筹下跌30%的过程是交替进行的，有些股票跌，有些股票涨，对指数的影响大约15%左右。加上中盘和小盘股影响的7%，合计影响应该22%左右。按照现在3800点的位置，大约相当于800个点，对应指数3000点附近。
从这个角度说，本次调整的底部位置应大致在3000点一线。不破3000点，很难让坚守的人再进场。破了3000点，会导致短暂的恐慌，并重新吸引场外资金进场。那时候，新的投资价值时代来临，熟悉的场面再现：成交量萎缩到1000亿以下，股市却在逐渐上涨，很多股票瘟着不动，大盘却热火朝天。
最后还要说一下，我曾经写了“5.30政策组合拳的深远影响”一文，只是，当时只谈了两道组合拳的影响。对第三道组合拳，始终没有提。其实，文章早就，只是不想发表。但政策的影响还在，而且正在逐渐显现。当那致命一击出现的时候，我们不妨再谈。
等待，本就需要耐心。
(后记：5月下旬，4200点附近，我逐渐空仓出来，一直在等待一个可以进去的时机。等了一个月，没有找到可以说服自己大力买进的理由，于是继续放弃。最近一周，思考中，一些思路逐渐清晰，因撰此文，为自己可能再等一个月找到一点理由。纯粹自娱自乐，不构成投资一见，仅供方家一哂。)